2025年前六周，欧洲股市跑赢美股，录得十年来相对华尔街的最佳表现。
泛欧STOXX 600指数年内累计上涨超过5.5%，远超标普500指数的2.7%。受极端估值差距的吸引，投资者大举涌入欧洲市场，押注本轮反弹不同于以往的昙花一现。今年1月，欧洲股票基金的资金流入量创下25年来的次高纪录。
尽管短期行情强势，部分市场人士仍对欧股能否彻底摆脱长期跑输美股的命运持谨慎态度，认为其深层次结构性难题仍未解决。
德意志银行预计，美国2025年GDP增长2.6%。德意志银行策略师吉姆·里德（Jim Reid）对第一财经记者表示：“这一增速将为欧洲公司带来有利的收入增长，尤其是服务行业，因其不受关税影响。此外，制造企业在本地市场的收入也有望得到推动。”
在这一背景下，“随着政治环境逐步稳定，法国、英国等国的政策调整为市场带来新的机遇，加之预计中国市场的复苏将为欧洲公司注入新的增长动力，预计2024年第四季度欧洲企业的盈利增速将大幅超出市场预期汇盈策略，这为股市带来更大的上涨潜力。”里德补充道。
资金回流推动欧股跑赢美股
今年以来，法兰克福、苏黎世、伦敦、米兰和巴黎市场集体走强，泛欧STOXX 600指数和德国DAX 30指数上周连续四个交易日创下历史新高。这一势头在技术面上也得到印证。市场研究公司SentimenTrader数据显示，多项市场广度指标，如10日涨跌比率和50日均线上方交易的股票比例等均显著攀升，历史经验表明，这种模式通常预示未来1至3个月股市将进一步上涨。
投资者的信心部分来自政策环境的变化。市场押注德国大选后可能放松财政政策，俄乌局势趋于缓和，美国关税政策影响或低于市场预期，这些因素共同助推了欧洲股市的上涨预期。同时，华尔街的人工智能（AI）巨头近期股价剧烈波动，因市场担忧更具成本优势的竞争对手崛起，这可能意味着市场领导地位向此前被忽视的行业扩展，而欧洲在这些行业中具备较强竞争力。
爱德蒙·罗斯柴尔德资产管理公司（Edmond de Rothschild AM）投资组合经理马克·哈尔彭（Marc Halperin）表示，全球投资者对欧洲资产仍处于低配状态，市场上的“边际卖家”难以找到，这使得资金继续流入欧洲市场。他去年12月增持了欧元区周期性股票，并预计随着领先经济指标回暖、欧洲央行可能降息、美联储暂停加息，市场环境将进一步改善。
哈尔彭特别看好欧洲汽车行业，认为该行业估值长期受压，但具备较大的修复空间。“从年初至今的强劲表现，可能会持续几周甚至几个月。”他说。
难撼华尔街长期地位？
尽管短期表现抢眼，但要挑战华尔街的长期统治地位，欧洲市场仍面临诸多掣肘。过去40年，欧洲股市曾多次迎来短暂反弹，但特别是在2008年国际金融危机后，但这些行情往往难以持续。伦敦证券交易所集团（LSEG）数据显示，自20世纪80年代末以来，美国股市整体上涨25倍，而欧洲股市涨幅不到6倍。
从盈利增长来看，根据LSEG IBES预测，欧洲企业今年预计将大幅加速，从2023年的下降3.9%转变为2025年的预计增长7.9%。美国企业盈利增速虽有所放缓，但仍预计从去年的10%以上增至今年的14.1%，继续高于欧洲市场。
忠利投资（Generali Investments）策略师米凯莱·莫尔甘蒂（Michele Morganti）认为，尽管美国科技股的盈利增长放缓等因素，或将促使部分资金向欧洲市场倾斜，但欧洲市场的结构性问题依然存在，长期竞争力不足的困境并未真正改变。
市场人士普遍认为，短期来看汇盈策略，欧洲股市的上涨趋势或将继续，但长期能否保持领先仍打上问号。当前的强劲表现，更像是对多年低估值的修正，而非全球资本流向的根本性逆转。巴黎银行资产管理公司（BNP Paribas）首席市场策略师丹尼尔·莫里斯（Daniel Morris）表示：“我们希望欧洲能够表现优于其他市场，但目前还未到达那个阶段。”
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